原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业(yè)为持(chí)续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊p>

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及(jí)社会(huì)活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的(de)问题(tí)时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出(chū)。

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