调(diào)油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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