上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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