自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的(de)行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期(qī)内(nèi)基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但也(yě)让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积由于(yú)短(duǎn)期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学(xué)习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则(zé)在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来(lái)的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何看待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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